大摩——人形机械人瞻望

　　2026年人形机械人行业正处于“从尝试室到现实世界”的环节拐点。摩根士丹利正在《Humanoid Horizons！ What to Watch for 2026》中，用“ hype vs。 reality”这条从线个月值得紧盯的动向归纳为六大趋向。以下按“现象—驱动力—投资寄义”三段式展开，便利读者一次性成立完整框架。驱动力：本钱市场需要新叙事来支持 AI 估值，而“物理 AI”是最天然的延长；政策端则把机械人视为“AI 落地+制制业回流”的双沉抓手。但波动率会显著放大；2）资金将更挑剔，只要能把 demo 为“可反复、可丈量、可付费”场景的公司才能拿到下一轮；3）用“事务日历”做波段，而非持久持有纯概念。现象：中国已把“具身智能”写进十五五规划，处所+财产基金+从机厂三线并进；美国则通过潜外行政令、国防采购、税收抵免试图“把产能拉回本土”。现象：中国已有 150+ 家人形草创，全球范畴内 60% 的新品发布来自中国，但 80% 尚未找到可持续的付费场景。现象：中国 NDRC 已提醒“防止泡沫”，并将正在 2026 年 3 月发布的十五五规划中给出细化尺度（平安、通信和谈！