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　　豪能股份(603809) 事务：公司发布2025年半年度演讲，2025H1营收12。53亿元，同比+10。30%；归母净利润1。84亿元，同比+13。45%；扣非归母净利润1。72亿元，同比+10。54%；此中2025Q2营收6。34亿元，同比+7。43%，环比+2。34%；归母净利润0。80亿元，同比-3。01%，环比-23。34%；扣非归母净利润0。69亿元，同比-10。43%，环比-32。45%。 盈利短期承压差速器、航空零部件营收同比高增。1）收入端：2025Q2营收6。34亿元，同比+7。43%，环比+2。34%。差速器、航空零部件营收同比高增，成为公司收入增加驱力；2）利润端：2025Q2归母净利润0。80亿元，同比-3。01%，环比-23。34%；扣非0。69亿元，同比-10。43%，环比-32。45%。2025Q2毛利率为32。11%，同比+0。09pct，环比-0。03pct，归母净利率为12。59%，同比-1。36pct，环比-4。22pct。净利率环比力着下滑，次要系办理、研发费用率提拔所致；3）费用端：2025Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。65%/6。80%/6。76%/2。21%，同比别离-0。03/+2。57/+0。45/-1。84pct，环比别离-0。13/+1。44/+1。49/-0。28pct。办理费用率提拔次要系职工薪酬添加及沉庆豪能搬家费用较多所致，研发费用率提拔次要系推进手艺研发和产物规划所致。 加快结构机械人减速器沉点打形成长第二曲线月，公司取璧山区人平易近签约，配合打制机械人财产生态圈。一期投资总额10亿元，旨正在扶植新能源汽车减速机构零件、高细密工业减速机等产线。公司全资子公司沉庆豪能正正在扶植“智能制制焦点零部件项目”，并结构机械人用高细密减速机及关节驱动总成等相关范畴。公司沉点冲破高细密减速器等焦点零部件，跟从财产成长积极开辟新市场和新客户，打形成长第二曲线。公司目前已开辟高细密减速机、高细密新型摆线减速机等系列化产物，并跟多个公司正在人形机械人、机械狗、外骨骼、工致手等范畴开展了营业合做。 航空航天零部件快速增加新产能扶植有序推进。昊轶强正在航空范畴经验堆集丰硕，抓住航空业快速增加成长机缘，加工质量、交货周期、办事响应速度等方面均获得客户的高度承认。2025H1，昊轶强实现停业收入1。67亿元，同比+32。21%。将来，跟着C919等平易近用航空更多新订单落地，航空航天零部件营业规模无望持续扩大。昊轶强投资3亿元扶植的航空航天零部件智能制制核心目前正有序推进项目扶植，无望成为全新增量。 投资：公司是同步器龙头，差速器产物矩阵完美，机械人减速机加快结构。估计公司2025-2027年收入为28。08/33。76/38。83亿元，归母净利润为3。83/5。33/6。76亿元，对应EPS为0。45/0。62/0。79元，对应2025年8月29日15。34元/股的收盘价，PE别离为34/25/20倍，维持“保举”评级。 风险提醒：汽车销量不及预期；原材料价钱上涨；产能不及预期等。豪能股份(603809) 事务：公司发布2025年一季度演讲，2025Q1实现营收6。19亿元，同比+13。40%；归母1。04亿元，同比+30。42%；扣非归母1。03亿元，同比+27。46%。 业绩超预期盈利能力持续优化。1）收入端：2025Q1营收6。19亿元，同比+13。40%，环比-7。80%。公司同步器、差速器正在手订单充脚，支持营收稳健增加；2）利润端：2025Q1归母净利润1。04亿元，同比+30。42%，环比+32。61%，同比+27。46%，环比+23。54%。2025Q1毛利率为32。15%，同比-2。11pct，环比-1。44pct。收入增加、毛利添加及措置持久股权投资投资收益添加，驱动公司归母净利润大幅增加。3）费用端：2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。78%/5。36%/5。27%/2。49%，同比别离+0。13/-0。04/-0。95/-1。69pct，环比别离+1。49/-3。13/-0。38/-0。30pct。公司持续推进降本增效，费用端全体有所下降，发卖费用率环比提拔较着系2024年报会计原则变动所致，部门项目由发卖费用调整至停业成本。 差速器快速放量航空零部件营业不竭发力。1）差速器营业。2024年，差速器实现营收4。70亿元，同比+72。80%；毛利率达9。03%，同比+11。68pct。2024年泸州500万套产能全面达产，打算2030年建成1000万套差速器产能，根基实现了对新能源汽车从机厂的全笼盖；2）同步器营业。2024年，同步器实现营收12。40亿元，同比+44。02%；毛利率达33。65%，同比+5。58pct。公司做为同步器行业龙头，手艺劣势较着，配套奔跑、宝马、红旗、吉利、比亚迪等国表里汽车头部厂商；3）航空零部件营业。2024年，公司航空零部件营业实现营收2。83亿元，同比+27。71%；毛利率达47。91%，同比+0。78pct；公司于2024年12月投资3亿元扶植“航空航天零部件智能制制核心”，旨正在集中、整归并优化现有产线，提高运营效益。 加快结构机械人减速器沉点打形成长第二曲线月，公司取璧山区人平易近签约，配合打制机械人财产生态圈。一期投资总额10亿元，旨正在扶植新能源汽车减速机构零件、高细密工业减速机等产线。公司全资子公司沉庆豪能正正在扶植“智能制制焦点零部件项目”，并结构机械人用高细密减速机及关节驱动总成等相关范畴。公司沉点冲破高细密减速器等焦点零部件，跟从财产成长积极开辟新市场和新客户，打形成长第二曲线。 投资：公司是同步器龙头企业，具有完美的差速器产物矩阵；当前差速器营业正快速放量；公司加快结构机械人减速机和关节总成营业，打制增加第二曲线。32/5。41/6。95亿元，对应EPS为0。52/0。65/0。83元，对应2025年4月29日13。42元/股的收盘价，PE别离为26/21/16倍，维持“保举”评级。 风险提醒：汽车销量不及预期；原材料价钱上涨；产能不及预期等。豪能股份(603809) 根基环境：深耕汽车传动数十年，逐渐延拓至航空、机械人范畴 公司深耕汽车传动数十年，产物涵盖汽车同步器、差速器、离合器，同时具备同步器总成和差速器总成全产物线年收购成都昊轶强，踏入航空零部件范畴。2024年，投资10亿扶植运营“智能制制焦点零部件项目”，结构新能源车减速器和机械人范畴。 公司2024年归母利润同比增加77%，较着大于收入增速21%。2024年公司新能源汽车零部件营业收入快速增加，跟着新项目、新产物的产能，规模化效应进一步提拔，毛利率进一步优化；同时，公司航空航天零部件营业收入规模持续添加，并叠加公司持久股权投资减亏，归母净利润沉回增加。 看点：差速器拐点或至，减速器将来可期，前瞻结构人形机械人 公司晚年从营汽车同步器后开辟离合器、差速器、减速器项目，源自工艺协同性。公司建成了一支具有丰硕经验的手艺研发团队，正在原材料铜合金制制、球墨铸铁、模具设想制制、细密锻制、高精度切削加工、热处置、喷钼处置、摩擦材料粘附手艺等全工艺过程都具有本人的焦点手艺。控制零部件焦点手艺取工艺互通使得公司得以出产分歧的零部件。 公司差速器营业增加敏捷。2023年以前，公司差速器因为规模较小，2023昔时毛利为负。2024年，差速器毛利率扭负为正，上升至11。7pct，实现停业收入4。7亿元。目前，汽车差速器总成出产项目一期已根基扶植落成，2025年差速器产能无望充实，实现大规模量产。 公司机械人产物定位减速机和关节驱动总成，目前已取多个客户对接。2024年9月公司取签订了《工业项目投资合同》，该项目一期投资总额10亿元，公司将结构机械人用高细密减速机及关节驱动总成等相关范畴，并优先参取璧山区牵头设立的人工智能机械人项目公司。公司目前正正在进行减速器的产线扶植，目前已取多个客户进行手艺交换及开展项目合做。 投资 我们估计公司25-27年别离实现收入33、40、46亿元，YOY+41%、20%、15%，实现归母净利润4。2、5。4、6。5亿元，YOY+31%、28%、21%。 按照公司现有营业和新拓展营业环境，我们拔取了双环传动、精锻科技、斯菱股份做为可比公司，按照wind分歧预期，可比公司25年平均估值程度正在36X，赐与公司25年35XPE，方针价23。1元。 风险提醒：汽车需求不及预期、原材料价钱波动超预期、汇率波动风险、人形机械人成长不及预期、股价波动较大风险豪能股份(603809) 事务：公司发布2024年度演讲，2024年度实现营收23。60亿元，同比+21。29%；归母净利润3。22亿元，同比+76。87%；扣非归母净利润3。15亿元，同比+87。97%。 业绩超预期盈利能力同比显著增加。1）收入端：2024Q4营收6。72亿元，同比+9。78%，环比+21。67%。公司营收实现大幅快速增加，次要得益于差速器快速上量；2）利润端：2024Q4归母净利润0。78亿元，同比+142。77%，环比-3。52%，扣非归母净利润0。83亿元，同比+123。28%，环比+7。89%。2024Q4毛利率达16。61%，同比+0。81pct，环比-1。02pct。公司全面结构汽车传动系统和航空航天零部件，差速器等焦点营业快速放量，盈利能力稳步提拔。3）费用端：2024Q4发卖/办理/研发/财政费用率别离为-0。70%/8。49%/5。65%/2。79%，同比别离-0。73/+3。23/+0。75/-0。94pct，环比别离-1。69/+3。58/-0。72/-1。06pct，费用端全体维持不变，办理费用添加系新增未投入利用的厂房的折旧摊销计入办理费用、以及发放金添加所致。 差速器快速放量航空零部件营业持续发力。1）差速器营业。2024年，差速器实现营收4。70亿元，同比+72。80%；毛利率达9。03%，同比+11。68pct。公司打算2025年建成500万套差速器产能，2030年建成1000万套差速器产能。公司取比亚迪、麦格纳、吉利、舍弗勒、博格华纳、汇川等客户正在新能源汽车用差速器产物方面开展多项合做，根基实现了对新能源汽车从机厂的全笼盖； 2）航空零部件营业。2024年，公司航空零部件营业实现营收2。83亿元，同比+27。71%；毛利率达47。91%，同比+0。78pct。公司凭仗航空范畴的丰硕经验，深受顾客承认，持续多年获得客户优良供应商荣誉；将来跟着更多C919平易近用航空订单的落地，航空零部件营业规模无望持续扩大。 加快结构机械人减速器沉点打形成长第二曲线月，公司取璧山区人平易近签约，配合打制机械人财产生态圈。一期投资总额10亿元，旨正在扶植新能源汽车减速机构零件、高细密工业减速机等产线，结构机械人用高细密减速机及关节驱动总成等相关范畴。公司正正在进行减速器的产线扶植，已取多个客户展开手艺交换和项目合做，并正在支撑下将机械人用高细密减速机纳入久远成长规划。 投资：公司是同步器龙头企业，具有完美的差速器产物矩阵；当前差速器营业正快速放量；公司加快结构机械人减速机和关节总成营业，打制增加第二曲线。32/5。42/6。96亿元，对应EPS为0。67/0。85/1。09元，对应2025年3月21日17。67元/股的收盘价，PE别离为26/21/16倍，维持“保举”评级。 风险提醒：汽车销量不及预期；原材料价钱上涨；产能不及预期等。豪能股份(603809) 本期内容撮要！ 深耕同步器赛道，多业结构打开成漫空间。公司成立于2006年，于2017年上市买卖。公司深耕汽零行业数十年，成长为国内同步器龙头企业，具备同步器总成和差速器总成全产物线供应能力，实现了乘用车、商用车全笼盖；2020年公司通过收购昊轶强切入航空航天赛道，构成“汽车+航空航天”双业结构；2024年9月，公司签订《工业项目投资合同》，投资结构新能源汽车减速机构零件、高细密工业减速机、机械人用高细密减速机及关节驱动总成等范畴。目前，公司同步器营业稳健成长，市场拥有率较高；差速器放量期近，毛利率持续回升；减速器项目已有部门产物配套客户；航空航天营业稳健成长。2024H1公司营收、利润环境表示优良，多业结构叠加机械人财产成长趋向无望为公司将来打开成漫空间。 横向拓展传动系统零部件，焦点差速器项目放量期近。公司做为乘用车同步器范畴龙头，正在出产规模、先辈设备、全财产链工艺方面具有焦点合作力，正在产物质量和单元成本方面具有显著劣势。商用车AMT沉卡范畴，公司已跨入国内沉卡AMT相关产物研发出产第一梯队，已取多家从机厂告竣合做并独家配套采埃孚沉卡AMT布局等零件，公司沉卡AMT同步器营业送来确定性增量。差速器是公司沉点发力标的目的之一，已取比亚迪、吉利、博格华纳、汇川等客户正在差速器产物方面开展多项合做，并曾经正在极氪001、007、009、X等车型上配套产物。目前公司差速器产能处于快速上量阶段，跟着产能持续扩张规模效益，差速器营业毛利率回升较大，已至环节放量节点。公司正在传动系统还横向拓展了空心电机轴、定子转子、从减齿等项目，有益于实现公司传动系统全财产链结构的方针。 航空航天营业稳健成长，盈利能力较强。公司该营业毛利率持续多年连结正在45%以上，盈利能力较强。焦点子公司昊轶强2024H1实现停业收入元，同比增加10。9%。公司航空航天营业市场前景广漠、盈利能力强劲、客户资本丰硕、产物结构普遍，将来跟着行业成长步入黄金期，无望为公司带来更多增量利润。 减速器产物前景可期，打开成长新款式。减速器产物市场空间广漠，据共研财产研究院数据，2023年新能源汽车减速器市场规模已达87。5亿元，估计到2028年将会增加至226。5亿元。人形机械人减速器取汽车减速器具有手艺类似性，正在底层手艺逻辑、零部件、制制工艺等方面有类似之处，为保守汽零企业营业升级带来汗青机缘。公司做为同步器龙头企业，积极结构新能源汽车减速机构零件、高细密工业减速机等产线，并结构机械人用高细密减速机及关节驱动总成等范畴，取多个头部科技企业告竣合做，部门产物已实现量产。国产替代趋向+市场需求快速扩大无望为公司成长打开新款式。 盈利预测取投资评级：我们估计2024-2026年公司的营收别离为24。4、29。5、35。6亿元，4。3、5。2亿元，对应PE别离为33。5、25。1、20。7倍。考虑到公司积极横向拓展产物品类，相关产物放量敏捷并积极开辟海外市场，将来预期增加较高，能够赐与必然估值溢价，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险峻素：汽车销量不及预期，产物开辟结果不及预期，海外市场开辟不及预期。豪能股份(603809) 事务：公司发布2024年度业绩预增通知布告，估计2024年归母净利润3。10-3。40亿元，同比添加1。28-1。58亿元，同比+70%-87%；扣非归母净利润2。92-3。22亿元，同比添加1。25-1。55亿元，同比+74%-93%。 业绩超预期盈利能力同比显著增加。1）收入端：公司营收实现大幅快速增加，次要得益于差速器快速上量；2）利润端：2024Q4归母净利润0。67-0。97亿元，同比+106。15%-198。96%，环比-18。08%到+18。81%，扣非0。60~0。90亿元，同比+61。46%-142。19%，环比-21。98%到+17。03%。公司全面结构汽车传动系统和航空航天零部件，差速器等焦点营业快速放量，盈利能力稳步提拔。我们认为，公司2024Q4优良的业绩次要得益于：1）公司新能源汽车零部件营业收入快速增加，跟着新项目、新产物的产能，规模化效应进一步提拔，毛利率进一步优化，为公司经停业绩的增加供给了无力支持；2）公司航空航天零部件营业收入规模持续添加；3）公司持久股权投资减亏。 差速器快速放量航空零部件营业持续发力。1）差速器营业。2024H1，公司差速器营业收入1。98亿元，差速器子公司泸州豪能营收同比+99。11%。公司努力于成为国内差速器范畴龙头，方针扶植年产1，000万套差速器总成配套能力，2025年将构成第一期500万套产能。公司取比亚迪、麦格纳、吉利、舍弗勒、博格华纳、汇川等客户正在新能源汽车用差速器产物方面开展多项合做，根基实现了对新能源汽车从机厂的全笼盖。跟着产能逐渐，合作劣势，总成配套率及正在新能源汽车用差速器范畴的市占率均将持续提拔；2）航空零部件营业。2024H1，公司航空零部件营业实现营收1。26亿元，同比+10。85%。公司凭仗航空范畴的丰硕经验，深受顾客承认，持续5年获得客户优良供应商荣誉；将来跟着更多C919平易近用航空订单的落地，航空零部件营业规模无望持续扩大。 加快结构机械人减速器沉点打形成长第二曲线月，公司取璧山区人平易近签约，配合打制机械人财产生态圈。一期投资总额10亿元，旨正在扶植新能源汽车减速机构零件、高细密工业减速机等产线，结构机械人用高细密减速机及关节驱动总成等相关范畴。公司正正在进行减速器的产线扶植，已取多个客户展开手艺交换和项目合做，并正在支撑下将机械人用高细密减速机纳入久远成长规划。 投资：公司是同步器龙头企业，具有完美的差速器产物矩阵；当前差速器营业正快速放量；公司加快结构机械人减速机和关节总成营业，打制增加第二曲线。25/4。09/5。29亿元，对应EPS为0。51/0。64/0。83元，对应2025年1月24日14。01元/股的收盘价，PE别离为28/22/17倍，维持“保举”评级。 风险提醒：汽车销量不及预期；原材料价钱上涨；产能不及预期等。豪能股份(603809) 事务：公司发布2024年年度业绩预告，公司2024全年估计实现归母净利润3。1-3。4亿元，中枢3。3亿元，同比+79。6%；扣非归母净利润2。9-3。2亿元，中枢3。1亿元，同比+82。9%。按业绩预告中枢，2024Q4归母净利润中枢0。8亿元，同比+156。3%，环比+1。2%；扣非归母净利润0。8亿元，同比+103。4%，环比-2。3%。 点评： 单季度看，24Q4业绩持续兑现，净利润同环比提拔。按业绩预告中枢计较，按业绩预告中枢，2024Q4归母净利润中枢0。8亿元，同比+156。3%，环比+1。2%；扣非归母净利润0。8亿元，同比+103。4%，环比-2。3%。公司预增次要受益于同步器、差速器等营业新项目、新产物的产能，带动规模化效应提拔和毛利率优化；同时，公司航空航天零部件营业收入规模持续添加，持久股权投资减亏。 焦点差速器项目放量期近，航空航天营业盈利能力较强，产物横向拓展努力于传动系统全财产链结构。公司同步器营业稳健成长；差速器放量期近，毛利率持续回升；减速器项目已有部门产物配套客户；航空航天营业稳健成长。目前公司差速器产能处于快速上量阶段，跟着产能持续扩张规模效益，差速器营业毛利率回升较大，已至环节放量节点。公司正在传动系统还横向拓展了空心电机轴、定子转子、从减齿等项目，有益于实现公司传动系统全财产链结构的方针。 减速器产物前景可期，打开成长新款式。减速器产物市场空间广漠，据头豹研究院及人形机械人财产大会预测，汽车减速器2028年市场规模可达226。5亿元、人形机械人减速器2029年市场规模可达750亿元。人形机械人减速器取汽车减速器具有手艺类似性，正在底层手艺逻辑、零部件、制制工艺等方面有类似之处，为保守汽零企业营业升级带来汗青机缘。公司做为同步器龙头企业，积极结构新能源汽车减速机构零件、高细密工业减速机等产线，并结构机械人用高细密减速机等范畴，取多个头部科技企业告竣合做，部门产物已实现量产。国产替代趋向+市场需求快速扩大为公司成长打开新款式。 盈利预测：公司积极横向拓展产物品类，相关产物放量敏捷并积极开辟海外市场。我们们估计2024-2026年公司的营收别离为24。4、29。5、35。6亿元，归母净利润别离为3。2、4。3、5。2亿元，对应PE别离为28、21、17倍。 风险峻素：新产物研发不及预期、上逛原材料跌价等，海外市场开辟不及预期等。豪能股份(603809) 事务概述 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现停业收入16。88亿元，同比增加26。57%，实现归母净利润2。43亿元，同比增加62。64%。 投资摘要 24Q3单季度实现归母净利润0。81亿元，盈利能力同环比提拔。公司单季实现营收5。52亿元，同比增加8。38%，环比下降6。42%；实现归母净利润0。81亿元，同比增加34。51%，环比下降1。11%。盈利能力稳步提拔，Q3单季毛利率为34。60%，同比提拔4。86个百分点，环比提拔2。58个百分点。 传动系统营业多点结构，细分范畴持续拓展。汽零营业深耕传动系统，差速器产物是最焦点的新能源汽车营业，营业增加较快。同时加速结构电机轴、定子转子、减速器等项目。电机轴营业投资5。5亿元扶植年产200万件新能源汽车用电机轴项目，产线已连续起头安拆调试相关设备；定子转子项目扶植有序推进；结构减速器，正在新能源汽车等范畴普遍使用。 增资泸州豪能，差速器营业产能加速扶植。公司按照年产1000万套差速器总成的配套能力分二期投资扶植，泸州豪能正在24H1营收同比增加99。11%，并实现盈利。公司差速器营业结构半轴齿轮、差速器壳体、差速器总产等产物，为了满脚泸州豪能差速器项目成长的资金需求，加速差速器产能提拔和产物布局调整，公司以债转股形式增资4亿元，增资后泸州豪能注册本钱提拔至7。5亿元。 投资 公司同步器根基盘安定成长，差速器起量驱动业绩高增，结构航空航天营业不变成长，结构空心电机轴和细密减速器成漫空间广漠。我们预测公司2024-2026年归母净利润别离为2。99/3。72/4。48亿元，同比别离+64。39%/+24。27%/+20。52%。2024年10月24日收盘价对应PE别离为17。07X/13。74X/11。40X。维持“买入”评级。 风险提醒 经济周期波动的风险；次要原材料价钱波动的风险；产物替代风险。