中国银河证券：首予越疆保举评级 协做机械人出

　　越疆成立于2015年，是首个建立起协做机械人0。25-30kg负载全笼盖产物矩阵的企业，已推出人形双脚/轮式和多脚机械狗等具身智能产物。公司具备全栈自研能力，手艺笼盖硬件平台、软件平台、核默算法、智能操做全链条，并正在平安、AI取机械进修、从导了7项国度严沉专项并参取制定多项人尺度，累计取得专利数量位列行业第一。

　　风险提醒：下逛市场需求不及预期的风险，行业合作加剧的风险，海外关税政策变更的风险？。

　　公司正在具身数采、垂域模子、进修类运控、焦点硬件上持续迭代，同时正在工业制制具备深挚客户根本，正在商服端实现多场景智能办事，有益于具身智能产物落地摆设。当前公司已发布人形双脚/轮式机械人和多脚机械狗，瑞德丰8050万元等具身机械人采购订单及取绿源集团配合鞭策5000台机械狗摆设等计谋合做，贸易化有本色性进展。

　　公司已构成“轻-中-沉负载+桌面级+办事型”完整结构，截至25H1按出货量计中国第一、全球第二，近期第10万台产物下线C、汽车、医疗、金属加工等15+细分行业，产质量量已被奔跑、丰田、微软等世界500强企业验证。25H1公司六轴产物收入占比大幅提拔8。2pct至61。2%，工业场景收入增速22。4%稳健成长，商服场景收入同比增加166%。